為推進(jìn)天津自貿(mào)區(qū)場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，打造北方風(fēng)險(xiǎn)管理中心，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，結(jié)合天津區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際，天津自貿(mào)區(qū)日前制定并發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)中國（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。
《意見》中的場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，是指具有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)以場外方式通過提供工具、服務(wù)及綜合解決方案為實(shí)體企業(yè)管理要素、商品價(jià)格波動(dòng)等各類風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。
具體來看，《意見》從四方面提出12項(xiàng)具體舉措。四方面包括支持各類市場主體創(chuàng)新發(fā)展場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、依托基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)打造場外風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新發(fā)展體系、營造場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好環(huán)境和加強(qiáng)場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控和管理。為了解讀《意見》，澎湃新聞專訪了天津自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展局副局長（主持工作）劉宇。
《意見》出臺(tái)的背景是什么？
對(duì)于此次《意見》出臺(tái)的背景，劉宇表示，隨著我國開放程度不斷推進(jìn)，要素市場化配置程度不斷加深，要素價(jià)格隨市場供需變動(dòng)波動(dòng)幅度增加。在全球疫情、各國大宗商品等定價(jià)權(quán)爭奪與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)一步增加。場外風(fēng)險(xiǎn)管理工具為企業(yè)應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)提供更為豐富、低成本、個(gè)性化的工具。因此，推動(dòng)場外風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)發(fā)展具有重要意義。
此外，從國際經(jīng)驗(yàn)看，衍生品的交易規(guī)模遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨交易的規(guī)模；從衍生品交易市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)看，場外市場又遠(yuǎn)高于場內(nèi)市場。場外風(fēng)險(xiǎn)管理市場深度與交易所場內(nèi)市場發(fā)育程度密切相關(guān)，近年來場內(nèi)市場爆發(fā)式增長，規(guī)模大、工具全，也為場外風(fēng)險(xiǎn)管理市場爆發(fā)式增長創(chuàng)造了條件。因此，發(fā)展場外市場正當(dāng)其時(shí)。
在這樣的背景下，天津自貿(mào)區(qū)發(fā)展場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢有哪些？劉宇認(rèn)為，天津發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)的最主要優(yōu)勢來自于旺盛的真實(shí)避險(xiǎn)需求，這種需求主要來源于兩個(gè)方面：一是具有港口區(qū)位優(yōu)勢，外向型經(jīng)濟(jì)元素非常明顯、還是大宗商品的進(jìn)出口樞紐和集散地，對(duì)匯率、大宗商品價(jià)格的波動(dòng)敏感度高；二是具有實(shí)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，天津自貿(mào)區(qū)是先進(jìn)制造業(yè)基地，外資企業(yè)多、企業(yè)規(guī)模普遍較大，擁有綜合、復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。天津自貿(mào)區(qū)
場外風(fēng)險(xiǎn)管理工具是如何發(fā)揮避險(xiǎn)作用、進(jìn)而為企業(yè)服務(wù)？
對(duì)于場外風(fēng)險(xiǎn)管理工具是如何發(fā)揮避險(xiǎn)作用、進(jìn)而為企業(yè)服務(wù)，劉宇向澎湃新聞舉例說明。如天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)一些中小微企業(yè)在銀行中信用等級(jí)不太夠，在獲得常規(guī)貸款支持時(shí)就會(huì)相對(duì)有難度。這些實(shí)體企業(yè)雖然有自己的產(chǎn)品庫存，但依靠這些庫存拿到銀行做抵押物貸款，銀行往往不接受。“銀行不接受這些產(chǎn)品庫存作為抵押貸款的原因有很多，比如倉庫本身的真實(shí)性問題、流動(dòng)性問題，更重要的是產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)有時(shí)候也比較大。在這樣的情況下，銀行會(huì)有所顧慮，用這樣的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)有另外一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，比如期貨管理子公司，幫這筆業(yè)務(wù)做一個(gè)鎖價(jià)，立足場外期權(quán)，把價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)消化掉，銀行就更有意愿去幫這樣的企業(yè)融資。
“也許原來銀行只能審批四五百萬，但現(xiàn)在可以貸到八九百萬，或者原來銀行不愿意發(fā)放貸款，在風(fēng)險(xiǎn)消除之后，銀行就愿意去放貸。如果企業(yè)不做風(fēng)險(xiǎn)管理，意味著企業(yè)自己要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)。利用場外衍生品進(jìn)行避險(xiǎn)，可以讓企業(yè)更加專注于生產(chǎn)，把更多的精力放到業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)，不需要承擔(dān)太多的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”劉宇解釋。
《意見》起草和促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的總體思路和構(gòu)想？
劉宇指出，《意見》是對(duì)天津自貿(mào)區(qū)發(fā)展場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)劃的濃縮和集中呈現(xiàn)，總體的思路可以概括為下面一段話：按照“明確發(fā)展定位、優(yōu)化市場機(jī)制、提升綜合環(huán)境、嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線”工作思路，做到“解痛點(diǎn)、促業(yè)務(wù)、強(qiáng)功能”，進(jìn)而繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài)，打造天津新支柱產(chǎn)業(yè)和北方風(fēng)險(xiǎn)管理中心。
其中“明確發(fā)展定位”主要是指，天津的場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展要納入國家發(fā)展多層次風(fēng)險(xiǎn)管理市場的體系，積極與國家級(jí)市場聯(lián)動(dòng)發(fā)展、有機(jī)融合，做好場內(nèi)市場和實(shí)體企業(yè)之間的鏈接，將以期貨市場為代表的場內(nèi)市場的影響力輻射出來，助力我國爭奪相關(guān)品種的定價(jià)權(quán)。“優(yōu)化市場機(jī)制”是指會(huì)對(duì)現(xiàn)在一對(duì)一、分散式、較為初級(jí)的市場組織形式進(jìn)行優(yōu)化，讓市場更有效率。“提升綜合環(huán)境”則是要針對(duì)行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)，從政府服務(wù)、法制化營商環(huán)境、會(huì)計(jì)制度等對(duì)業(yè)務(wù)開展有重要影響的外部環(huán)境入手進(jìn)行改良和優(yōu)化，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供肥沃土壤。“嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線”則主要是要防范市場主體濫用衍生工具投機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。天津自貿(mào)區(qū)
《意見》最主要的亮點(diǎn)是什么？能夠解決什么痛點(diǎn)問題？
劉宇認(rèn)為《意見》最有亮點(diǎn)的內(nèi)容是最具創(chuàng)新性和最能解決市場參與方核心痛點(diǎn)的問題。
具體來看，第一個(gè)亮點(diǎn)措施是提出在天津自貿(mào)區(qū)打造服務(wù)場外風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的綜合性平臺(tái)，從交易機(jī)制、組織形式、第三方參與主體等維度進(jìn)行創(chuàng)新。一是通過信息公開展示，場外風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的需求方實(shí)體企業(yè)和供求方金融機(jī)構(gòu)可以在平臺(tái)系統(tǒng)上進(jìn)行信息共享，幫助市場的供需雙方高效、快速實(shí)現(xiàn)匹配交易，降低金融機(jī)構(gòu)展業(yè)成本，同時(shí)為實(shí)體企業(yè)提供更多服務(wù)選擇；二是依托區(qū)塊鏈、AI算法、智能合約等科技手段賦能，探索具有共治、共享特征的去中心化市場組織方式，探索數(shù)字人民幣應(yīng)用場景，引入智能合約保障雙邊結(jié)算條件下的履約率，提升市場組織效率、降低對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。上述內(nèi)容具有全國首創(chuàng)性，有望進(jìn)一步提高場外風(fēng)險(xiǎn)管理市場活躍度、成熟度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚。
第二個(gè)亮點(diǎn)措施為“鼓勵(lì)獨(dú)立第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)參與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)，對(duì)擬掛牌衍生產(chǎn)品合同定價(jià)公允性、風(fēng)險(xiǎn)性等進(jìn)行評(píng)價(jià)并開展準(zhǔn)入管理。”
“這樣很大程度上可以減少場外業(yè)務(wù)供需雙方的信息和專業(yè)不對(duì)稱性。金融機(jī)構(gòu)是專業(yè)的，但是實(shí)體企業(yè)很多時(shí)候不具備場外業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，對(duì)簽署的場外協(xié)議沒有足夠能力去判斷，這時(shí)可以通過第三方的導(dǎo)入，去平衡供需雙方之間的專業(yè)不對(duì)稱性，對(duì)實(shí)體企業(yè)會(huì)是一個(gè)很好的保護(hù)。”劉宇說。
《意見》實(shí)施過程中，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？
如何在大力發(fā)展場外風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)？劉宇表示，將通過制度設(shè)計(jì)、行業(yè)自律組織建設(shè)、加強(qiáng)監(jiān)督管理等方面措施，保障場外風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
“從監(jiān)管政策來看，首先，提供場外業(yè)務(wù)的一般都是持牌金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)在開展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，本身就會(huì)受到相關(guān)監(jiān)管政策的束縛。其次，平臺(tái)也將進(jìn)一步從場外業(yè)務(wù)的兩方主體——金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)方面入手，對(duì)參與業(yè)務(wù)的實(shí)體企業(yè)真實(shí)業(yè)務(wù)需求進(jìn)行評(píng)估，判斷其是否有真實(shí)經(jīng)營的需求；對(duì)金融機(jī)構(gòu)以往的金融服務(wù)能力水平和履約違約方面進(jìn)行調(diào)查，判斷其專業(yè)能力。”劉宇說。
此外，劉宇表示，未來還會(huì)嘗試引入國家級(jí)的清算基礎(chǔ)平臺(tái)去服務(wù)天津場外市場。通過上述三方面舉措，可以很大程度化解場外風(fēng)險(xiǎn)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
“天津自貿(mào)區(qū)是《意見》的出臺(tái)單位，也是下一步工作的牽頭單位。為了更好的實(shí)施《意見》，我們一是會(huì)組織市場培訓(xùn)幫助實(shí)體企業(yè)學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，做好政策宣發(fā)，做大場外風(fēng)險(xiǎn)管理市場；二是對(duì)于《意見》里的一些具體舉措，我們會(huì)協(xié)調(diào)和自貿(mào)區(qū)相關(guān)片區(qū)成立聯(lián)合工作機(jī)制 ，加強(qiáng)政策落實(shí)，籌建相關(guān)平臺(tái)；最后，我們也會(huì)積極爭取國家級(jí)金融市場在天津自貿(mào)區(qū)設(shè)立區(qū)域中心、業(yè)務(wù)中心、辦事處等機(jī)構(gòu)，促進(jìn)行業(yè)集聚。”劉宇說。
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